一、宏观经济分析
08年下半年全球经济将显著放缓。中国出口增速下降，贸易顺差缩小，国内消费增长乏力，投资增长回落，经济增速将显著放缓，预计下半年GDP增长为10%，全年10.2%。下半年物价将回落，但上涨压力较大，今年CPI的高点已确立，下半年均值水平将回落到6%，创新高的可能性很小。货币政策仍将坚持从紧不放松，在经济趋缓的大背景下，宏观调控压力缓解，从紧仍需坚持，但加息已无必要。
1、下半年中国经济增速将放缓
1）08年下半年全球经济显著放缓
全球经济在2008年下半年将显著放缓。全球金融市场的风险持续上升，紧缩的金融环境短期内难以改观。
美国经济在未来两年仍将在低于潜在增长水平，经济增长将随着未来两年住房价格逐渐见底回升和信贷环境改善而逐步恢复，预计美国08、09年经济增长率为1.3%和0.8%。美国经济面临诸多下行风险，包括信贷持续紧缩、房价深幅下跌和失业率上升以及能源食品推动的通胀率上升。2007年下半年以来，次贷危机使得国内外投资者不愿承担任何类型的信用风险。就业方面，建筑和制造业不景气导致失业率升高至5.5%。新房销售持续下降，新建住宅存量维持高位，供给偏多，房屋价格下跌，前期涨幅较高的地区跌幅较大，随着丧失抵押赎回权的房屋增多，增加了住房存量，加剧了房屋价格下降压力。消费方面，个人消费支出增幅将放缓，劳动力市场疲软导致家庭收入增长缓慢，房价和资产价格下跌恶化了家庭财务状况，消费价格上升和信贷紧缩等诸多因素导致消费信心指数急剧下滑。美国国内物价指数在能源和食品价格推动下达到20年来的高位，6月末，CPI上升到5.0%，PPI上升到9.2%。
经济增长前景暗淡，通胀压力加大，美联储在二者中谨慎地寻找平衡，下半年，信贷紧缩和金融市场风险加大等因素引发经济下行的风险更大，美联储仍将维持基准利率不变。随着第四季度金融风险逐渐释放，经济回稳，在第四季度末，美联储加息25BP的可能性较大。
欧洲零售增长持续负增长，工资攀升、油价高涨导致企业经营环境恶化，欧洲央行加息导致欧元升值恶化欧洲经济增长前景，如图5、6所示。预计欧元区08、09年经济增长率为1.7%和1.2%。6月份，欧洲CPI上升到4%，远高于欧洲央行制定的2%的目标。欧洲央行的首要目标是未来物价稳定，但是欧洲经济未来将显著下滑，与此同时，美联储对加息持谨慎态度，美元将持续走弱，加息将使得欧元对美元进一步升值，不利于欧元区经济增长，因此，年内欧洲央行继续升息的可能性较小。
日本经济略强于欧洲和美国，日本零售增长维持高位。预计08、09年经济增长维持在1.5%的水平。日本是主要发达国家中能源使用效率最高的国家，单位GDP能耗是美国的1/2，日本经济受到能源价格的影响较小，通胀率维持低位。
新兴经济体增长仍然保持强劲，韩国和东盟五国经济增长平稳，印度经济增长受全球经济增长放缓和能源价格上涨影响较大，增速未来回落幅度较大。
我国对主要贸易欧洲和美国出口下滑，与美、欧消费增长放缓相关，如图8、10，而对日本出口增长成回升态势，这与日本消费增长强劲相关。
2）中国出口将显著放缓，贸易顺差下降
下半年，在全球经济增长放缓，主要贸易伙伴美欧日经济增长下滑的背景下，出口将延续下滑态势，与此同时，人民币汇率持续升值，进一步抑制出口增长。根据国际清算银行编制的人民币有效汇率指数，6月末人民币有效汇率同比升值幅度达到6.8%。人民币有效汇率升幅持续攀升，出口增长显著下滑。
进口方面，我国主要进口的初级产品原油、铁矿石和大豆价格涨幅较大，进口价格指数大幅上涨，如图表13所示。在国内需求保持刚性的背景下，进口数量增长维持平稳，如图表12所示，因而进口金额大幅增长，削减了贸易顺差。
下半年，原油、大豆、铁矿石等初级产品进口价格进一步大幅上涨的可能性不大，因此，出口和进口价格指数将同比涨幅将维持在10%、20%左右。预计下半年出口增长20%，进口增长32%，扣除价格因素出口和进口实际增长为9%和11%。下半年贸易顺差为1160亿美元，全年2160亿美元。
贸易顺差下降、经济增长放缓等因素将减缓人民币升值的速度，预计下半年升值幅度将在2%左右。
3） 消费增长将回落
消费增长08年上半年总体上有所加速，在下半年将有所回落。消费增长和收入增长基本保持一致，消费对收入的增长弹性接近1，如图表15、16所示。收入增长乏力，消费增长后劲不足。
下半年实际收入增长随着CPI的回落而有所回升，但仍低于过去年三年均值水平2.5%左右。农村居民在04至06年间随着农产品价格上涨，实际收入增长提升，城市居民在收入增长较为平稳。07年，粮食和农副产品价格涨幅较大，农村居民收入增长大幅提升，城市居民收入增长则因股市上涨带来的财产性性收入增长而大幅增长。08年以来，城市居民和农村居民名义增长仍然保持平稳，城市居民和农村居民收入增长分别达到14.4%和19.8%，但是由于消费物价上涨过快，实际收入增长出现较大幅度的下滑，08年上半年城镇和农村CPI涨幅分别达到7.6%和8.6%。预计下半年城镇和农村CPI均下降1.5%，城镇居民收入和农村居民名义增长分别为14.5%和18.0%左右，那么下半年城镇和农村居民实际收入增长分别为8%和10%。
下半年消费增长,但实际消费将比历史均值水平回落0.5%至12%左右，社会消费零售物价指数回落到6.5%，预计社会消费零售总额将回落至19.3%左右。
