申银万国朱赟：基金防御过冬 投资尚待制度创新
旺旺基金 www.vangba.com 时间：2008-10-12 11:22:00 阅读次数：加载中...
核心提示：从近期估算的基金仓位来看，基金仍在继续减仓操作，将仓位降低到足够低的水平是基金防御过冬的主要准备。在整体环境较弱的情况下，基金的投资机会将可能需要依赖制度创新带来系统性机会。从基金资金供求关系分析，目前基金仓位已经接近历史最低水平，所有基金整体平均持仓水平59％，如果扣除处于建仓期的基金则持仓水
从近期估算的基金仓位来看，基金仍在继续减仓操作，将仓位降低到足够低的水平是基金防御过冬的主要准备。在整体环境较弱的情况下，基金的投资机会将可能需要依赖制度创新带来系统性机会。
从基金资金供求关系分析，目前基金仓位已经接近历史最低水平，所有基金整体平均持仓水平59％，如果扣除处于建仓期的基金则持仓水平为62.97％，笔者测算最悲观情况下基金后期减仓规模为404亿元，占总体基金资产规模的3％，而建仓期基金能够提供的资金量仅有53亿元，基金对股市的资金供求关系仍偏紧。因此，笔者认为短期内(一个季度甚至半年)基金的操作行为仍会较谨慎。
融资融券业务推出后对市场的直接影响是改变单边市状态，同时会提升市场交易活跃度。如果将上市交易证券投资基金作为融资融券标的将会大大改变基金交易的流动性现状，活跃基金市场。而对基金品种而言，交易活跃和流动性提高受益最大的品种是封闭式基金，因为封闭式基金长期以来折价交易，而封闭式基金产生折价率的重要因素是资金供求关系和投资者结构单一，如果能够改变封闭式基金投资者结构关系以及市场资金供求活跃度，这将成为推动封闭式基金折价率系统性下降的重要外生性因素。
整体操作以防御为主
由于制度性创新带来的推动作用是对封闭式基金市场的系统性机会，在选择封闭式基金上仍应以业绩为主要考虑因素，并结合折价率差异选择优异封基进行积极准备。建议投资以整体折价率波动为线索，当折价率出现大幅扩大接近30％时可配置优异封基等待制度性创新可能带来的投资机会，但基于对整体投资环境相对谨慎的判断，对时间成本要求较高的投资者仍应谨慎。
根据对基金资金的供求关系分析，基金整体操作防御特征非常明显，后期基金对市场资金贡献非常有限，股市环境仍不乐观，因此对股票类基金未来业绩仍持谨慎态度。建议在四季度仍要控制仓位，等待更好的投资机会。
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