交银稳健基金经理郑拓：有技巧的风险承受者
旺旺基金 www.vangba.com 时间：2008-10-13 8:37:00 阅读次数：加载中...
核心提示：普通投资者惧怕风险，因为风险意味着可能的损失。但职业投资者则认为，风险这枚硬币应该有两面，损失的另一面就是机会。那么投资者什么时候应该主动承担风险？什么时候应该尽量规避风险？大概可以从两个维度来考虑问题。第一，市场是不是足够便宜；第二，这种“便宜”有多大的可靠性？股票价格便宜与否，无非是相对于未
普通投资者惧怕风险，因为风险意味着可能的损失。但职业投资者则认为，风险这枚硬币应该有两面，损失的另一面就是机会。
那么投资者什么时候应该主动承担风险？什么时候应该尽量规避风险？大概可以从两个维度来考虑问题。第一，市场是不是足够便宜；第二，这种“便宜”有多大的可靠性？股票价格便宜与否，无非是相对于未来盈利而言。如果未来盈利的不确定性很大，那么现在的便宜就要打个问号。
那么，如何解析A股市场目前的两个维度？
第二个维度是宏观经济未来的不确定性。从这个角度看问题，似乎最坏的时刻已经或正在过去。如果放在几个月前来考察这个问题，市场当时面临两个重大的不确定因素：美国信贷危机拖累美国乃至全球经济陷入严重衰退，以及中国经济硬着陆的风险。
其次，上个月中国央行的减息出乎市场的预料。据估计，中国政府在未来的3-6个月，会根据国际国内经济发展开始逐步放松货币政策。保增长渐渐成为政府主要工作目标，于是，由于紧缩过度或时间过长而致使经济硬着陆的风险将有望得以化解，这也将消除股票市场的一个重要的不确定性。虽然目前还不能肯定央行已经进入减息周期，但一旦这个周期因为美联储再次降息，或者国内第二次减息得以确认，那么中国经济将在未来2-3个季度逐渐进入底部区域，并为2009年下半年和2010年经济的回升积蓄力量。另外，美国股市最快可能于今年四季度见底，欧洲股票市场则可能在2009年上半年见底。外围主要市场的稳定在未来3-6个月会为A股市场的最终企稳创造良好的外部条件。
然而，对市场近阶段的大幅震荡和非理性杀跌深有体会的投资者，或许很难理解市场的不确定性已经在显著降低这一现实。考虑到房价仍处于高位，而企业盈利增长还会显著放缓，现在买股票的建议看起来仍不像是一个好主意。用“乱市”来形容目前的市场，真的很贴切。不过，大破坏的年代，也是英雄辈出的时代。作为职业投资者，考验既在于过去一年如何控制风险，也在于未来一年如何创造盈利。毕竟职业投资者的意义不等同于简单的风险规避者，更应该是有技巧的风险承受者。当然，要真正做到这一点，除了远见和敏锐的观察力，还需要多一点勇气。
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