海外“牛基”如何避开股市危机
旺旺基金 www.vangba.com 时间：2008-10-13 10:27:00 阅读次数：加载中...
核心提示：最近从美国开始波及全球的金融危机，令人始料不及。到底哪里出错了？牛熊交替，繁荣与衰退，历史总是在重演。人们不禁要问，有没有一种投资方法可以避开这几周的市场崩溃？如果有，有没有共同基金采取了该策略？想象可以藉此避开所有的市场疯狂是否属于幻想？以下我们将通过探讨最具投资智慧的本杰明·格雷厄姆(Benja
最近从美国开始波及全球的金融危机，令人始料不及。到底哪里出错了？牛熊交替，繁荣与衰退，历史总是在重演。人们不禁要问，有没有一种投资方法可以避开这几周的市场崩溃？如果有，有没有共同基金采取了该策略？想象可以藉此避开所有的市场疯狂是否属于幻想？以下我们将通过探讨最具投资智慧的本杰明·格雷厄姆(Benjafunction(iterator) 所提倡的一种简洁的投资方法，来回答这些问题。
共同特点
而最近一年来的市场下跌，则是在银行股的带领下。这些股票通常并没有高的市盈率或市净率，而是运用巨大的负债或杠杆。
每次市场危机都能留下教训，也许完美的投资方法应该是买入低市盈率和负债较少或至少不过分的股票。这样的方法或许能够避免科技股泡沫和银行股(当然不是所有的金融机构)危机。
事后来争论投资者应该避开与这两次股灾相关的两个行业显然是不负责任的说法。把这两个行业完全列入投资禁区也妨碍了分散化。并且如果要完全避免最近这一次市场危机，投资人则可能把所有最便宜的股票都排除在外。
虽然7倍的市盈率看上去有点武断，格雷厄姆的解释是7倍的市盈率实际上是14%的年收益率。投资者所支付价格的年收益率等于市盈率的倒数，是很方便的指标，使股票在某种程度上可以与债券和其他投资工具例如房地产等进行对比。7倍的市盈率意味着14%的年收益率，格雷厄姆之所以要求14%的收益率，因为这是当时最高等级(AAA)公司债券收益率的两倍。他认为普通股投资者由于承担了风险所以大概需要最安全债券的两倍收益率。尽管投资者通常不会太多通过现金分红的形式获得股票收益，这种对比还是有道理的，因为公司的收益理论上是属于股东的。
格雷厄姆的第二个标准是权益对资产的比率不少于50%，意味着公司不能有过多的负债。漂亮的损益表很有吸引力，但其不会传达太多关于财务状况的信息。这个标准可以有效地排除投资者组合中的银行股，因为银行通常的权益资产比为10%。银行的商业模式是把储户的储蓄借给贷款人，储蓄就是银行的负债。
亚克曼基金(Yacktman)
近年来该基金组合中有大量消费类股票例如可口可乐(Coca-Cola)、高乐氏(Clorox)和卡夫(Kraft)，这些股票则为其他投资人所忽视；被冷落的财务状况坚实的制药公司如辉瑞制药(Pfizer)和强生公司(Johnson Johnson)也是其重仓股。亚克曼基金也有少量仓位投资于陷入危机的大型保险公司美国国际集团(AIG)，但还不至于对基金造成伤害；还有少量的美国合众银行(US Bancorp)，该银行是美国最稳健的银行之一，对基金今年的良好表现有所贡献。此外，该基金还持有处于困局的大型债券保险商MBIA，但是持有量很小，并且基金经理应该是在今年夏天该股票处于低点时买入的。
这只今年夏天才重新对新投资人开放的基金的“血缘”可以追溯到格雷厄姆本人。基金创始人威廉·瑞恩(William Ruane)是巴菲特在哥伦比亚商学院的同窗，一起在导师格雷厄姆门下学习。该基金成立于1970年，自从2005年瑞恩去世以来，Bob Goldfarb和David Poppe一直负责管理基金。经过多年，该基金的投资风格逐渐发生变化，投资对象从以地板价出售的普通商业转变到以普通价格出售的出色企业。然而，基金经理还是对价格小心翼翼从而避免了在科技股泡沫破灭之前陷入其中；而基金组合唯一持有的金融股就是巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)，其资产负债表实力强劲。
绿源基金(Greenspring)
总结
持有股票或者主要投资股票的基金的投资人不能指望完全避免市场的下跌，事实上本文介绍的这三只基金在今年10月初也都在下跌，但与同类基金或基准指数相比则跌幅小得多。他们本身可能不够亮丽，其持有的股票也不是最为耀眼的，但他们通过谨慎把握为利润所支付的价格并高度关注企业的负债，使得持有人在近十年的两次股灾中避开了大麻烦。
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